内参(3.27)-美发动对华贸易制裁,大宗商品跳水

作者: 天物大宗 来源: 天物大宗 2018-07-11 14:41

无视成交好转,钢价受贸易制裁冲击大幅下挫 ;钢厂按需采购,压制原料价格下行

上期复盘总结

【宏观解读】

贸易战爆发对经济的影响显著

1. 中美贸易战的影响-利空金属制品出口、利好农产品替代

图片3.png

2. 中美贸易战的影响-冲击全球股市

2017年中国出口占GDP增量部分的9.1%左右,贸易战会影响投资者对未来中国经济增长的预期,除了会给相关板块带来利空外,还会对中国的整个股票市场产生显著影响,因而全球股市近期的下跌,是对于中美贸易战不确定的担忧。

中长期来看,美国复苏还没有结束,企业盈利还在改善,而升贸易战持续升温会令全球股市等风险资产面临更多的不确定性。

3. 中美贸易战的影响-工业品大跌、农产品走升

国内期市本周多数飘绿,黑色系集体下挫,螺纹热卷跌近8%;化工品、有色金属普遍回落,橡胶跌幅超过12%,沪镍跌超5%;贵金属、农产品走升,沪金、豆粕涨超2%。

中美贸易战对商品短期供需影响有限,中长期看,一方面导致市场对未来全球经济增速预期下调,进而间接影响贵金属和有色金属价格;另一方面我国出口至美国的机械设备等商品,很多都是钢材的下游产品,如果其出口受阻,必将对国内钢材消费形成不利影响。

4. 大宗商品总值对比,黑色资金占用最大

黑色商品:黑色产业链资金占用总量最大,各品种间差异明显。钢材、焦炭由于量价齐升,总值均已超过去年同期,以焦炭增幅尤为明显;铁矿的资金占用量最大,但由于价格水平较低,总值低于去年同期。

有色商品:铜量价双升,总值呈现增长;而锌、镍则因价格跌幅高于库存增幅,总值下滑。

能源化工商品:除橡胶因量价双降,导致总值低于去年同期以外,动力煤、焦煤的库存水平均大幅高于去年同期,总值增量明显。

图片8.png

5. 高库存现象明显,多数品种创年内新高

除橡胶、锌、镍以外,其余各品种的库存总量均高于去年同期水平;

而由于今年终端需求启动较晚,各品种去库存速度缓慢,目前只有焦煤、锌、钢材的库存水平较年内峰值分别回落17%、10%、4%;其余各品种本期库存均为年内新高。

【行业透析】

无视成交好转,钢价受贸易制裁冲击大幅下挫

1. 黑色商品一周价格波动

上周黑色商品价格暴跌,商品强弱关系:铁矿石<钢材<煤焦。

盘面对制裁反应剧烈,期货跌幅相对较高,而基本面最弱铁矿石现货跌幅追平盘面跌幅。

图片11.png

2. 贸易制裁利空市场,钢价暴跌

钢价在经历前期的连续调整之后继续下行,周五特朗普掀起对华贸易制裁,引爆市场风险,导致盘中钢矿期货一度跌停,现货市场也大幅下挫;其中,钢坯跌幅最大,最低暴跌至3240,后回升至3300元/吨,截至周日,总计跌幅8.1%;截至上周五,天津热卷跌幅6%,跌幅仅次于钢坯。

目前产业链悲观情绪加重,资金压力下市场有主动抛货。随着月底临近,托盘资金陆续到期,现货市场季度末资金压力加大对钢价反弹形成抑制,市场短期或维持弱势运行。

3. 上周国内钢价变化

图片14.png

4. 供应量未来两个月逐步释放

2018年3月上旬,重点钢铁企业粗钢日均产量173.2万吨(2017年12月中旬以来低点),较上一旬减少7.81%;按照占全国产量80%估算,3月上旬全国粗钢日均产量为216.5万吨。按历史规律,后期产量仍逐步回升。

上周唐山发文,停限产钢铁企业经验收能够稳定达标排放的组织生产,采暖季承担居民供暖任务减少停限产比例的钢铁企业,还要继续补齐应限产任务;武安方面也暂无复产动作,钢厂复产期限在一定程度上有延迟。

5. 上周国内库存变化

图片17.png

钢厂按需采购,压制原料价格下行

1. 铁矿石再跌逾9%

北方地区钢厂限产、减产仍在延续,需求不佳,铁矿石周初维持小幅阴跌;周尾,中美贸易战引发市场恐慌情绪,助推钢价大跌拖累矿价加速下行。周五(3.23)普氏指数报价64.05美元/干吨,周跌幅8%;同期夜盘连铁主力合约收于439元/吨,周跌幅9.2%。

在3月钢厂补库被证伪以来,铁矿石跌幅已超20%,偏空情绪得到一定释放。临近4月,北方地区限产钢厂或会迎来高炉复产,铁矿石受需求和成本支撑,表现或将相对抗跌。

2. 钢厂铁矿石日耗继续下滑,铁水性价比提升

需求端,钢厂补库力度有限,库存总量未见明显增长,库存水平略低于去年同期。而限产导致原料日耗继续降低,矿石可使用天数出现回升。临近4月,预计限产地区为准备恢复生产,询盘或将有所增多。

随着铁矿石价格持续下挫,铁水较废钢的成本优势明显提升;中品矿跌幅明显,中低品价差快速收敛。

3. 焦炭现货价格第二轮调降,双焦期价持续下跌

上周(3.19-3.23)柳林4#主焦煤小涨至1660元/吨,升至2016年以来最高点。20日唐山二级焦价格再度下调至1920元/吨,焦企利润微薄,第二轮降价抵触情绪较大。

焦煤焦炭期货价格延续下跌趋势,截止到26日收盘,双焦期价距前期高点累计跌幅分别为13%和20%。

4. 焦企焦炭库存高位,焦炭市场仍旧弱势

低硫主焦煤紧俏,中高硫品种供应相对宽松,短期主流炼焦煤价格或继续持稳。现焦炭库存93万吨居于高位,同比大增59万吨。环保影响下钢厂开工受限维持低位,基本按需采购,仍有压价意愿。焦企大多看跌后市,短期焦炭价格仍有继续下行的趋势。

有色走势分化明显,整体价格承压

1.2017年铜走势偏强,进入3月回调幅度较大

2017年铜价呈现震荡走高趋势,一方面是因为2017年全球经济企稳回升,另一方面国家出台的废铜政策引发市场担忧。全年均价49227元/吨,较2016年均价上涨28.7%。

今年年初至今受大幅增仓、终端需求不振、中美贸易战的影响铜价高位回调,截止3月23日现货铜价累计下跌9.9%,宏观支撑逐步减弱,但受铜矿供应短缺预期影响,铜价下方仍有支撑。

2.2018年精炼铜产量预计仍将保持增长趋势

2017年中国全年精炼铜产量904.2万吨,增长6.9% 。2017年铜冶炼企业扭亏为盈成效显著,有色冶炼和压延加工行业利润率重心显著抬升,在制定2018年生产计划时,产量指标可能会定在更高水平。

2018年产量暂未公布,但根据机构调研结果看,前两个月累计产量同比增速在5%以上。3月国内精炼铜产量预计延续增长态势。

3. 废铜进口量受政策影响收缩明显

2017年前五批限制类废铜进口批文总量在270.4万吨左右,2018年前五批限制类废铜进口批文总量在18.4万吨左右,同比减少幅度超过93%;在目前公布的批文中,公布的量来看整体大幅减少,预计当前减少的比重仍将继续缩减。受政策性因素影响,2018年一来精废价差均值达到7400元左右,远高于2017年5658元水平,但废铜进口量下降明显,2月进口废铜量仅为13万吨左右,进口当月环比下降35%,进口当月同比下降52%左右。

4. 铜库存现状:2018年至今库存逐步上升

由于投资者担忧中国经济成长放缓可能会限制铜需求,同时2018开年来因美国非农就业报告虽然利多,就业岗位强劲增长,但薪资增长不振,暗示通胀会逐步回升,帮助缓解对美联储加速升息的预期,美元因此下滑,有色出现一波普涨,但截至目前下游消费以及房地产需求仍未见明显好转,导致出现累库,注册仓单增长明显,2018年至今注册仓单增加11.9万吨,铜价承压。

5. 锌价波动幅度减小,降势趋缓

2017年锌价重心进一步抬升,年均价为23929元/吨,较2016年均价上涨43%,下半年在锌锭低库存的支撑下价格显著发力,10月9日精炼锌现货价格27110元/吨触及10年以来高位。

2018年至今锌价呈现先涨后跌态势,尤其进入3月份受LME库存暴增8万吨、中美贸易战、终端需求不振等影响,回吐2018年1月涨幅,截至3月23日现货锌价为24660元/吨,累计下跌3.9%。

6. 锌矿供应短缺仍将限制锌锭产能增量

作为2017年价格表现抢眼的锌,却未能给国内冶炼厂带来抢眼的利润,2017年国内锌冶炼平均开工率73.8%,较前两年下滑明显。锌价上涨所带来的利润大部分为矿企获得,主因是锌矿供应紧张,2018-2020年境外冶炼产能新建和扩产的量级也较小,甚至泰国的TAK冶炼厂由于其矿山寿命枯竭连带冶炼产能遭关闭,从而使得2018年境外产能下滑1.5万吨,而2018年锌矿仍将减少10万吨的供给,因此预计2018全年锌价仍将在23500-26000区间高位震荡。

图片39.png

7.LME锌注册仓单大增,升水转贴水

由于中国经济增长可能的放缓、汽车购置税优惠政策的改变、国内环保对涂镀产业的限制等因素,导致锌下游消费的收缩影响了对锌价的支撑,同时近期LME锌库存暴增,使得LME锌由升水转至贴水,但锌价长期看来下方空间由于锌矿短缺支撑仍在,未来仍将维持高位震荡走势。截至目前交易所库存3月暴涨8.5万至25.6万吨。

8. 镍价高位重挫,下游需求偏弱

2017年镍价整体呈“V”型半年跌半年涨的走势,均价85503元/吨,较2016年上涨12.2%。11月新能源汽车的炒作令价格急涨至102600元/吨,全年累计涨幅12.5%。

本周风险事件叠加,基本金属均承压回落,1#镍板现货价跌至96900元/吨,由于节后不锈钢消费不佳,压制对镍的需求,当前需求端低迷格局未发生改变,镍价仍然偏弱。

9. 印尼镍矿出口配额超3000万吨

印尼政府自2014年禁矿之后,加大了基础设施投资,矿业相关基础设施更加完善,此前困扰矿业发展的缺电现象逐渐改善,因此印尼政府再次开放镍矿出口,其力度不容小视,截至目前印尼镍矿出口配额已经高达3300万吨(2017年全年自印尼进口量仅433万吨),另外还有一些潜在的出口配额量,从长期来看,印尼镍矿出口限制基本瓦解。

10. 镍矿供应趋于充足,1月进口超预期

1月镍矿进口量209万吨,同比增加93.4%,其中自菲律宾进口增长33%,自印尼进口增加52%,进口来源国结构出现明显调整,自印尼进口占比明显增加至52%,未来自印尼进口的镍矿将维持高位,同时菲律宾雨季结束,也将加大镍矿出口力度,后期镍矿将趋于充足。

11. 不锈钢厂减停产计划较多,利空镍需求

受原料价格走高影响,多数不锈钢厂处于盈亏线附近,部分不锈钢厂有减停产计划,短期对镍价限制明显,截至3月2日无锡和佛山不锈钢总库存量30.9万吨,无明显积累,市场流通货源偏紧,不锈钢价格有上修需求。

12. 新能源电池用镍量新增镍的边际需求

2017年全球镍消费量中,不锈钢占67%,电池占4%;预计到2020年全球不锈钢行业用镍占比将下降至67%,电池行业用镍将增加至8%;目前除特斯拉使用镍钴铝酸锂(NCA)电池外,国内其他新能源汽车用电池大多以镍钴锰酸锂(NCM)电池为主,且以中低端能量密度为主,根据我国新能源汽车政策导向,各大车企对高能量密度的需求逐渐提高,据预计至2019年全球新能源汽车用镍量增至17.6万吨(全球总消费量约220万吨)。

图片50.png



【声明】该文由作者本人上传,其观点仅代表作者本人。亿邦号系信息发布平台,亿邦动力网仅提供信息存储空间服务,如本文涉及侵权 ,请及时联系run@ebrun.com。