内参(7.10)【黑色金属】-钢材库存下降,淡季不淡迹象显露

作者: 天物大宗 来源: 天物大宗 2018-07-12 09:04

钢价小幅阴跌,库存再降提振市场淡季信心

※ 本期主要观点

上周钢价保持震荡态势,行业盈利仍维持较高水平,在库存绝对量偏低的情况下钢价下跌受阻, 以及近月合约贴水的支撑,而上涨又受到淡季和高供应的抑制。对于后期市场的趋势维持近期判断,即钢材供需相对均衡,在高温多雨的季节性因素影响下,建筑业淡季效应逐步增强,钢材现货价格承压阴跌,但转弱的幅度会有限;后期供给触及天花板,在房地产存在赶工预期的情况下,钢材存在需求支撑,淡季相对平稳度过,在贴水修复要求下,盘面会或呈震荡偏强态势。

特别一提,本周唐山又出新的限产文件,年初我们提到今年环保政策是国内最大的不确定因素,尽管市场对于限产已经有了一定的耐受性,但是政府的决心也不容小觑,不断升级的调控手段依然能够左右市场的风向,这两天市场情绪明显被大大带动,期现价格快速反弹

(限产主要内容:唐山决定7月10日至31日开展污染减排攻坚行动,全市钢企烧结、竖炉限产50%,完成脱硫提标改造和脱硝治理且稳定达标排放除外,唐钢南、北厂区,唐银各保留一座高炉生产,古冶、丰润、丰南、滦县、玉田钢企高炉限产50%,其他县区限产30%,高炉停产方式必须以扒炉停产为唯一执行标准,焦企出焦延长至33小时,全市轧钢企业停产。)

【宏观解读】

中美启动互征关税措施,国内寻求经济回旋空间

1. “外忧”-25%关税的预期影响

美国宣布将在7月6号开始对中国出口美国340亿商品征收25%的关税,根据2017年中国对美国出口额计算这部分占比为5.8%,占到中国出口总量1.5%。此项举措一经实施将会导致中国向美国出口下滑。中国出口量的下滑必然会给国内经济带来不利影响,导致企业的融资意愿下降进而使得生产商不愿意多囤原材料,并给国内带来一定去库存周期。

2. “外忧”-美元强势,人民币持续贬值

5月以来,美元指数从90上涨至95,人民币兑美元则从6.3贬到6.6,贬值因素如下:

1、美元本身走强而非人民币偏弱,与其他新兴市场货币相比,年初以来人民币贬值幅度较低;2、短期内中国经济尚有下行的可能,同时我国货币政策稳中偏松的迹象更清晰。预计下半年美元指数或在95-100之间徘徊。相应地,人民币兑美元或在双向波动中有小幅下行可能,但对一篮子货币预计仍然比较稳定。

3. “对策”-高层发声稳市场,资金面整体宽松

央行行长易纲、央行副行长潘功胜对本轮人民币贬值表态,传达中国经济基本面良好,外储充足的信息,并且有信心保持人民币在合理均衡水平保持稳定。同时央行二季度货币政策会议确定未来流动性转向稳健充裕,叠加定向降准正式生效,市场对于未来流动性预期乐观。

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【行业透析】

钢价小幅阴跌,库存再降提振市场淡季信心

1. 外部风险兑现,钢材现货价格松动

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上周国内钢材现货价格出现小幅阴跌,全国范围内板材跌势略强于螺纹,但幅度差距并不大,总体成交也维持平稳运行的节奏。上周五中美之间首轮关税制衡措施已经启动,在外部环境动荡的情况下,市场投机意愿下降;而国内矛盾仍然集中在淡季需求能否走弱的博弈之中,贸易商的主动降库和下游的按需采购依然是主流策略;从上周的库存的再次回落来看,需求韧性强于之前淡季预期,也符合之前对市场判断。

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由于现货出现松动,上周卷螺主力基差再度收窄,在目前社会库存和钢厂库存均低的背景下,期价受到高贴水的制约难以深跌。对远期悲观的环境下,钢材合约维持贴水排列。

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2. 螺矿比维持稳定,钢厂利润关注焦炭

钢厂利润维持在较高水平,并出现环比上升。铁矿受制于自身供需难出现较大波动,近期环保政策压力的边际作用减小,叠加受宏观利空抑制,短期螺矿比将维持较稳定状态;年内主导钢厂利润水平的关键仍在于钢价和焦价,关注四季度对焦炭的管控是否能导致炼钢成本抬升。

3. 环保压力阶段性放松,供应有回升

重点企业6月中旬粗钢日均产量回升到199.06万吨,上合峰会结束后对山东地区的限制取消,钢厂生产逐步恢复正常。

上周钢厂高炉开工率微增,净增加复产高炉5座,回到两周前水平;具体来看,安徽和河北高炉陆续复产,今日徐州复产的消息也在市场流传,预计全国铁水产量出现增长,在环保阶段性放松的情况,7月产量或触及前高。

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4. 利润驱动下,热卷供应攀升,价格或有压力

之前提到今年钢厂组织生产过程中有意识的调整冷轧的产出,另外,从卷螺的产量也体现出钢厂生产的逐利性。从利润和生产曲线可以看出,二季度以来,热卷利润基本与螺纹接近或者高于螺纹,钢厂在有限的产能下,有意识的实现铁水向热卷的转移,因此二者的产量曲线出现明显的扩大,热卷的产出呈现扩张趋势;反过来,又抑制了卷板的利润。从6月份卷螺的利润差收窄来看,做大卷螺差的趋势应该要更谨慎。

5. 四季度环保限产扩容,产量或迎来有效减少

6. 库存意外回落,需求支撑犹存

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上周Mysteel统计社会库存总量1011.3万吨,环比下降15.4万吨。找钢的库存由于变更统计仓库,所以环比出现显著增加,但按新口径实际减少2.9万吨,与钢联趋势相同。

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尽管有外部风险兑现的情况出现,但由于市场有充分预期,所以也没有出现极端行情,而且一旦价格松动,成交就有好转,表明目前下游需求尚可,需求有平稳过渡的迹象,可能会对本周市场信心有提振。

高炉复产铁矿石需求回升,煤焦仍受环保主导

1. 铁矿石价格弱势震荡

受钢材成交转好影响,部分钢厂采购量小幅增大,但钢企仍以按需采购为主,市场难有较大活跃。在唐山烧结限产逐渐恢复的前提下,此前块矿资源受追捧的情况将有所缓解,叠加宏观利空的背景,未来市场资源将出现动态平衡,价格仍维持弱势震荡。

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2. 发货量、到港量及库存量均出现下降

河北因限产结束而疏港大幅增加,港存大幅下降也主要集中在河北与山东地区,预计短期内在高疏港情况下库存仍维持下降趋势。

上周澳洲港口泊位检修较多,澳巴发货量出现回落,但整体仍处高位。而到港量减少主要是船期受气旋天气影响而推迟,结合发货量来看,未来一周到港量不会出现明显增减。

3. 受需求带动,国内铁精粉库存出现下降

钢厂自7月份以来,生产有所恢复,对精粉的需求逐渐增大,采购量增多,而巴西粉矿价格偏高,叠加进口矿发货量及到港量减少,国内矿短期受到青睐,铁精粉库存也有所下降。

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4. 煤价高位,需求疲弱,焦煤市场或稳中偏弱

柳林4#主焦煤报价1600元/吨。当前价格同比上涨30%,是历史高点的62%,且为去产能实施以来的价格高位。6月中旬以来,焦煤主力期货合约整体呈下跌态势,至6日收盘,焦煤期价较前期高点跌幅为10%,期货贴水现货。

煤矿炼焦煤库存仍处于年内相对高位,焦炭价格回调利空原料,下游环保限产带来的需求的不确定性成为跌价风险因素,后期焦煤市场或稳中偏弱运行。

5. 焦炭价格高位回调,供应端利好仍存

9日唐山二级焦现货价格再降100元/吨至2220元/吨,上周(7.2-7.6)焦炭主力期货价格也以下跌为主。部分钢厂打压焦价意愿强烈,焦企挺价,但市场情绪偏空。

从产量上看,1-5月焦炭产量累计同比为-2.9%,而前五月粗钢产量累计大增5.4%,焦炭需求可期。当前焦企维持低库存仅32万吨,同比大降43%。环保检查常态化,“蓝天保卫战”强化督查持续影响焦炭供应。综上,焦炭价格短期或高位回调,中长期看焦价仍有走强可能。


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