浙商银行上市首日险破发，但其实“新股不败”是个局？

文/陈光胜

特约作者 资深投资人

11月26日，浙商银行在A股首发上市，开盘价4.95，比发行价4.94元仅多一份钱，10秒钟后破发，尾盘收于4.97元，以尾盘价来算，中一签收益为30元，只是一个不错的盒饭钱。浙商银行的快速破发又将打新股的话题推向了高潮。

新股上市首日破发，在其他成熟的市场是斯通见惯的事情，并没有什么讨论的价值。

但是在A股近三十年的时间里，却素有新股不败的神话。坊间也流传着一些因为打新而发家致富的故事，市场上也有一些以新股打新为盈利模式的打新基金及理财产品，这么成功的商业模式，是容不得新股首日破发的。因此，每逢新股破发，大家还免不了热烈讨论一番。

新股不败的长期存在，说明了A股的新股发行一直存在着严重的扭曲。

新股发行先后经历：额度审批、核准制、注册制，期间9次暂停9次重启新股发行。新股发行作为资本市场的核心制度，改过来改过去，牵动着每个投资者的心，但是到目前为止，还是没能妥善解决这个重要问题。

形成这种A股独有的怪现象原因很多，其中一个深层次原因，说白了是利益问题，博弈各方形成了一个强大的利益同盟，大家一直努力维持着这样一个局面，不愿打破。

首先是管理层。新股的审批制度，使得新股的最终能否发行成功，完全掌握在管理层的手里，这里面的权力和利益，是难以割舍的。上任证监会主席在在一次内部会上，发出这样的灵魂之问“新股发行不审行不行？”。好在现在科创板的注册制，在做一些这方面的尝试。

其次是发行方—上市公司，不作声、装牺牲。他们把精力花在搞定审批流程上，反正搞定了，就是黄帝的女儿不愁嫁，成百上千倍的超额认购，想想都美。如今如果能挤上科创板的通道，还能萝卜卖出人参价，其中之爽，难以言表。

例如最近上市的一只新股，久日新材，从新三板转过来的。2019年2月19日的新三板收盘价23.89元，这个价格还是在有转板预期的情况下，从11块多炒上来的，在11块之前的日子，新三板的投资者都对它爱理不理。11块，这么贵，谁买啊，再到别处看看吧！

可如今人家上了科创板，发行价是多少呢？给你个吉祥数66.68元，上市公司的老板做梦都得笑醒啊！叫你爱理不理，今天让你高攀不起！在新三板它就是块铜，听说要上市，就镀了层金，上了科创板就当金子卖了。

至于那些以券商为首中介结构，他们只要干活收钱就好，管理层不挑理，上市公司这些客户满意就是他们最大目标，其他的什么定价合理啊，那些事情他们一点也不关心。

最后就是打新者，每天晚上回家，等着开奖，一看中奖了，发朋友圈晒好手气，后面羡慕点赞无数，上市获利卖出，请客吃饭，好不欢喜。没中的，也不灰心，心若在，梦就在，大不了明晚再来！

一圈下来，好像大家都是获利者，这是个皆大欢喜的事情啊！但钱从何处来？不对啊，这个不合逻辑啊！

再看新股开盘后面的行情，那真是惨不忍睹，遥看当年中石油，上市12年了，股价从40多跌到5块多，留下这句哀叹“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。

还比如禾望电气，2017年发行价13.36元，经过一年的下跌，2018年就快速跌到5.52元，不说最高价了，连发行价也打了4折了，虽新股名字各不同，但走出的“身段模样”基本相似。

不知大家有没有回过味来，再发一个深入骨髓的提问：中签的好运者，难道你就没有接过其他好运者的卖出的其它股票吗？这些不幸接盘侠不就是前面的那些幸运的打新者吗？

新股不败的神话只是个精心设计的局。这套机制下，什么股票都能发得出去，甚至什么价格发也是可以看上面的心情，而不是下面市场的接受度。这个局里，二级市场的投资者是最后的买单人，其他的那些都在享受着这顿IPO的饕餮大餐。

所以，以前每次看到新股破发，最捉急的可不是二级市场的投资者，而是上面的那个群体，他们会想尽一切办法，来保持这个游戏的重新再来。这才有了不到三十年里新股9次停发、9次重启的精彩故事。

但从这次管理层的态度来看，是决心大力推进注册制改革了，把该给市场的还给市场，让市场自身发挥它的作用。可注册制不是灵丹妙药，它需要的是一套制度，如果单兵突进，又会有新的严重问题衍生出来。

不管怎样，新股不败绝对不是我们二级市场投资者的不败，我们无需为此忧虑，新股的破发只是把我们嘴边的那个诱饵给拿走了，长期对我们是有利的。

让新股的发行更市场化，让市场决定谁能上，以什么价格上，我们不要再重复这种一哄而上，一哄而散，一地鸡毛，深深套牢的过往故事了。

市场化是每次新股改革的方向，但是兜来转去还是老样子，希望这次能真的跟以前不一样了。

总有一天，新股破发就破发吧，没啥好讨论的，破发的多了，你算老几啊！