中一签亏10个全家桶，到底是肯德基不香了，还是你中计了？

文/夜忆文

经观财经眼专栏作者

昨天，有不少炒港股的投资者在网上哀嚎：“以后再也不吃肯德基炸鸡腿了。”

还有小散户愤愤不平的表示“拉黑肯德基，以后只吃麦当劳。”

肯德基怎么了？为啥炒股圈子里都在骂肯德基？

原来，肯德基的母公司百胜中国，在港交所上市第一天，就破发了，散户只要中签1手，就要浮亏1090港元。

这么大的品牌，这么好的效益，一上市就摆出一副难看的吃相，也难怪大家都在骂骂咧咧。

骂归骂，还是要理性一点，港股打新不像A股，从来不是一个稳赚不赔的游戏。

同为明星股票，为什么和农夫山泉一起上市，人家大涨，肯德基反而破发？

香喷喷的吮指原味鸡，当真就配不上难喝的东方树叶吗？

01

其实，不带情绪的讲一句，百胜中国虽然让大家亏了钱，但依然算是一家好公司。

在中国大陆地区，百胜拥有肯德基、必胜客及塔可贝尔品牌的独家经营和授权经营权，并完全拥有小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY及东方既白餐厅品牌。

2017年到2019年，百胜中国的营收分别为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元。2020年上半年，百胜中国受到疫情影响，营收同比下滑17.43%，为36.56亿美元。

从营业额的角度来看，疫情对它的影响不算很大，这几年来也一直保持稳中小幅上涨的态势。

2017年到2019年，百胜中国的净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元、7.13亿美元；2020年上半年的净利润为1.94亿美元，比去年同期下滑51.5%。

瞄了眼利润表，今年和去年的毛利率没怎么变化，维持在71%的样子，但2020年上半年“其他费用”多了2300万，猜想大概是和疫情防控方面的开支有关，销售、管理费用等等，都没有太大的变动幅度。

有人曾经戏称当下的百胜中国是“一个肯德基+七个拖油瓶”，这说明百胜中国旗下的品牌发展确实不太均衡。肯德基和必胜客两个品牌从来都是贡献营收的生力军，2017年至2020年上半年，营收贡献率分别高达92.1%、92.7%、92.2%和92.7%。相比之下，小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY、东方既白、塔可贝尔四个品牌就略显鸡肋了，加起来的营收贡献还不足10%。

但是如果你要因为这种“不均衡”，就说百胜中国不是一家好公司，那我不敢苟同，星巴克、可口可乐都只做一种主力产品，也不妨碍人家年年稳定增长+高估值。过去三年，肯德基的增速分别为7.88%，12.28%和6.19%，虽然增速不如从前，但撑着百胜集团往前走还是不在话下，没有人敢说现阶段的肯德基已经到达天花板了吧？

02

我认为，百胜中国之所以会破发，其实是和基本面无关的。

真正的原因在哪里呢？

不能忘记了这一点，百胜中国还在美股上市——这就是问题的关键。

按照以往的经验，回港上市的公司在招股价定价时，上限设定的价格通常会比招股前一日美股的收盘价，存在一定的溢价。

公司肯定是希望募资越多越好，所以定价势必会希望定高一些，想要定价高，从招股前一日到定价前一日的股价就要涨，涨多了，定价自然就会高。

有很多同时在炒港股和美股的投资者，在中国互联网企业回归港股上市期间都做过这样的“套利”——潜伏在美股里等待上涨，等到招股说明书出来的时候“出货”了结。

我们再来看看美股百胜中国，从今年3月16日创下阶段低点38.33美元开始，百胜中国一直走上涨图形，最终在9月1日到达高点58美元附近，期间涨幅达到惊人的50%。

58美元，不熟悉的朋友可能没有概念，这个价格几乎是百胜中国的历史最高点，按照4.19亿总股本计算，市值达到243亿美元，约1660亿人民币！

众所周知，今年上半年，由于美国疫情相当严重，百胜在美国的业务并不好。子品牌必胜客在美国最大的特许经销商NPC国际公司宣布破产，超300家店铺永久关闭，但是百胜在中国的业务相对来说稍显“滋润”，这或许成了一部分人做多百胜中国美股的原因。

但是，不得不注意的一个现象是，在美股，科技为王，消费股的估值通常是偏低的，这一点和欧美人群的消费能力、通胀程度有关，在疫情下更是如此，但是百胜中国是个特例——经过连续半年的不断上涨，1660亿的市值，动态市盈率竟然炒作到了60到80倍！

在百胜集团盈利能力全方位下滑，只能通过不断融资开店增厚利润的基本面下，这一点确实很难以让人理解。

近期，百胜在港股上市之后，百胜中国美股随即连续大跌，市场成交量迅速放大。我只能理解为，“潜伏”的投资者趁着市场释放利好，开始批量集中出货了——又一个典型的割韭菜计划。

03

百胜中国破发的案例，其实给了更多散户一个很好的警示——低流动性下的股市环境，已经越来越考验你的甄别和分析能力了，即便是龙头股票也存在着诸多陷阱，无脑“炒新”者，很可能会被这个时代所淘汰。

我们可以联想到之前的中芯国际，定价特别高的股票，通常都会有若干诱你“进套”的铺垫，比如炒高对应的“影子股票”，让你心甘情愿去接盘，但是公司却不一定是个“坏公司”，只是不懂估值的你，被市场发行和交易制度所玩弄，买在了估值“山顶”而已。

别人在历史最高位附近，拿走了大量募集的资金，而你却因为自己的信仰，被结结实实套在山顶上。

今后，A股注册制股票会越来越多，可能也会出现“百胜中国”一样家喻户晓的公司。在这里只想奉劝大家一句，市场已经今非昔比，千万不要迷恋“大牌公司”的表面，在融资需求较高的上市实体面前，有多大的诱惑，就有多大的风险。