11个涨停之后，康美药业要变成“新型杀猪盘”？

文/夜忆文

经观财经眼专栏作者

近段时间，我发现冒充私募大佬注册微信号、开公众号、建群荐股的现象屡禁不止，股市里的“杀猪盘”骗局有升级的迹象。

嘉美包装、我乐家居，泰嘉股份……好多相对冷门一些的股票，成为了庄家薅羊毛的工具，让不少跟风股民遭了殃。

经过排雷之后我们可以发现，有一只比较“热门”的ST板块个股，似乎也暴露出了“新型杀猪盘”的潜质，它就是涉嫌300亿财务造假的ST康美（康美药业）。

如图所示，连续11个涨停之后，康美药业已经陆陆续续跌去了25%，仍然未看到止跌的迹象。

9月16日下跌第一天，该股票放出巨量，近9亿资金被套其中，choice数据显示，大量散户追高进场当上了“接盘侠”。

不过，区别的是，很多被套的投资者，并不是在“大V”的诱导下买入康美药业，而是偏信了一则“利好”传闻——国资背景的控股股东，要赶来康美药业救场。

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事情是这样的，9月2日晚间，停牌一个多月的康美药业一连发出9份公告，宣布公司实际控制人马兴田及其配偶许冬瑾，与揭阳易林药业投资有限公司（下称“易林投资”）已签署托管协议、合作协议等，托管期限为24个月。

根据公告，公司控股股东康美实业拟将其持有的公司14.87亿股股份，对应公司29.9%股份对应的表决权等权利让渡给易林投资行使。

一旦该决议在股东大会上审议通过后，易林投资持有的公司单一表决权比例最高，将成为康美药业的控股股东。

资料显示，易林投资成立于2020年8月，刚刚成立不久，很有可能是专为托管康美药业而设立。而易林投资的股东有三家，分别是揭阳市城市投资建设集团、广东省金服股权托管中心、广州神农氏中医药发展有限公司，三者持股占比分别为40%、30%、30%。

搭上“国资背景”就起飞，在A股来说算得上一件见怪不怪的小事，但问题是，深陷财务泥潭的康美药业自从发布消息之后，短期涨幅太过惊人，所谓的国资接手“利好”，真的能够支撑公司基本面如此迅速的逆转吗？

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根据公告内容，易林投资匆匆设立，其尚未对康美药业进行尽职调查，对公司生产经营、资产负债情况的托管，不构成易林投资对公司既有债务和或有债务的承担、受让或担保。

也就是说，所谓的易林投资，其实只是国资股东派来康美“探路”的一个马甲，目前只能算是托管，并不能算“接盘“，也就是相当于一个管家的角色。

而且两者的关系也显得有点模棱两可——康美药业需每6个月向易林投资支付400万元托管费用，整个托管期间合计需要支付1600万元托管费。

按照常理，表决权的让渡是不涉及费用的，但康美在让渡表决权的时候，竟然还需要给“好处费”，作为被托管方，甚至还是由上市公司作为主体来支付这笔费用。从法律角度来讲，就已经颇为困惑。

从另外一个角度来看，在资金仍旧被占用，巨额债务难以清偿的背景下，康美药业所谓的“表决权”其实几乎没有什么实际意义，但是这多达1600万的托管费，却是实打实的钝刀子割肉了——截至今年6月底，账面上的货币资金为3.61亿元，合并报表口径有息负债为333.35亿，康美药业的存量债务规模大，流动性紧张。

其次，公告中约定，康美实业应当将其合计控制的公司的股份的账面价值超出康美实业合计控制的公司质押股份对应的债务总额的增值部分的33%，作为奖励支付给易林投资，在我看来，在资金周转极度困难的背景下，这一约定，确实也有损害债务人以及中小股东权益的嫌疑。

更细思极恐的地方恐怕在于——因为信息披露违法违规被证监会行政处罚，康美药业面临较大的诉讼风险，而目前康美实业持有的ST康美全部股份，目前均处于质押状态。

一旦所质押股份因为诉讼而被查封、冻结，易林投资还如何具体落实公司的生产经营、资产债务处置方面？毕竟康美药业要还债，目前来看拍卖股份是最大的出路，但现在的易林投资一无股份所有权，二也难以从根本上落实债务相关的表决权。这两点就注定了康美药业的根本性问题很难解决。

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如果就照这么个模式一直走下去，我不认为康美药业会迎来真正的起色，因为康美药业的资金缺口实在太大了，刮骨疗毒恐怕都难以解救。除非《协议》的背后，已经约定好了后续的重组和债务豁免事项（可能性极低）。

有人说，易林投资的入主只是个引子，等到后期国资入主时，肯定可以想方设法通过重组拯救康美药业，毕竟公司手中还有超过300亿的存货，如人参、林下参等，是为满足中药饮片生产及中药材贸易的战略性储备。

关于拍卖人参还债的设想，也不能太过乐观。

第一是公司到底有没有300亿人参，还要等易林投资的尽调人员查清了再说话，不然按照老管理层的风格，很有可能就是虚的；第二，人参有减值有增值，但总体市场价格比较低迷，再加上康美的人参多是陈年老货，猜测减值的可能性比较大，这又会影响到变现的能力。

再退一步讲，想要通过处理掉这些人参来清偿到期债务，真的不是想当然。

我们可以看到，康美药业今年上半年受到疫情影响，总的营收只有25.17亿，假设下半年能够回暖一些的话，全年就按60个亿销售额来计算，也就是如今每年不进货，也要卖5年才能出清库存。

这5年内，上游种植户别想卖材料来了，加工厂也得全部停工两年，各部门人员得化身营销狂魔狂带货，对于康美药业来说，牵一发而动全身，难度大到几乎不可执行。

更何况，康美的债务结构中，还有很多高息短债，根本不可能拖到5年那么久。一旦法院那边的诉讼结果加速落地，康美药业的债权人唯恐公司破产清算，很有可能可能会“踩踏式”上门追债。

所以，在控股股东解决不了大额资金占用问题之前，重组成功的可能性还是很低的，相反，很有可能破产清算——毕竟，国资背景股东在沉重的债务面前“知难而退”，并不是一件新鲜的事情，对于易林投资来说，两年之后重组不成就卷铺盖离开，也不会有什么损失。但那个时候的康美药业，就横竖只有破产退市一条路了。

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所以，我觉得这个所谓的“利好”，对于康美药业来说真的起不到多大作用，最多是心理上的一层安慰，说白了，这则公告只是透露给我们一个信息，当地政府判断公司还有一点点起死回生的可能性，目前仍然有抢救一下的可能和动机，仅此而已。

在这种情况下，这种股票连续“一”字涨停的走势只能解释为一个原因：一部分庄家和游资深谙康美的股性和散户的心理，人为制造了这个“杀猪盘”。

而“杀猪盘”能成功，背后有几个关键因素，第一，康美收到的问询函不可能第一时间回复，两家合作的事宜本来就还没捋清楚，在回复没正式出炉之前，市场都可以当做“利好”来爆炒一番。

第二，经过漫长的下跌和盘整之后，基金和一部分大户已经夺路而逃，这个时候拉高的话，一方面抛压会减小，另一方面可以把股价“做”到2019年4-5元的下跌中继平台附近，方便更多被套的筹码止损出局，接下来，大概率是要借着利好消退，阴跌不止了。