白马股“失蹄”涪陵榨菜跌停 增速跌破两位数应收账款暴增

作者: GPLP 来源: GPLP 2019-08-01 16:18

截止到8月1日,涪陵榨菜股价仍在持续下跌。

作者:七声

审校:一条辉

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

7月31日,涪陵榨菜发布2019半年度财务报告,半年报显示,公司的营业收入、净利润等主要经营数据同比均有小幅度增长,但都不足3.2%。

作为佐餐小菜的龙头股,这样的半年报经营业绩显然不够理想,当日涪陵榨菜股价开盘应声跌停,截止到8月1日收盘,涪陵榨菜收盘价报23.60元/股。

增速跌破两位数,应收账款暴增

涪陵榨菜财务报告显示,在报告期内公司实现营业收入10.86亿元,同比增长了2.11%;归属净利润为3.15亿元,同比增长了3.14%;扣非净利润为3.12亿元,同比增长了2.58%。

2016-2018年,涪陵榨菜的营业收入和净利润的同比增速一直保持在两位数,中期营业收入增长率分别为27.60%、30.59%和34.11%;中期归属净利润增长率分别为27.38%、48.38%和77.52%,2018年的归属净利润远高于2019年。

从季报上看,2018年涪陵榨菜第一季度、第二季度归属净利润分别为1.15亿元、1.90亿元,第二季度较第一季度的增幅达65.22%。而2019年同期归属净利润分别为1.55亿元、1.60亿元,增幅仅仅只有3.22%。同时2019年第二季度净利润相比较于2018年第二季度下降了近15.79%。

另外值得注意的是,涪陵榨菜报告期内应收账款暴增了近500%。财务报告显示,报告期期末应收账款为0.47亿元,和期初相比增加了500.77%。

对于应收账款的暴增,涪陵榨菜解释称,公司为了加强新品销售,增加空白市场并且提高自身竞争力,于是对于部分客户采取了滚动赊销政策,并且大部分账款不超过一年。

与此同时,不少投资者发现,涪陵榨菜2018年的审计报告为最近“暴雷”的瑞华会计师事务所审计,这令不少担心涪陵榨菜也会因此受到影响。

业绩增长乏力,应收账款暴增,瑞华所阴影未散,这些都可能是涪陵榨菜股价暴跌的原因。

一路提价,榨菜吃不起了?

近年来,涪陵榨菜一直在调整产品规格,并且不断提高产品价格。

2016年7月,涪陵榨菜以原材料和劳动力价格上涨为由,将11个单品价格提高8%-12%。随后在2017年2月,又以“缓解成本压力”为由,上调了80g和88g榨菜9个单品的产品到岸价格,提价幅度为15%-17%不等。2017年第四季度,涪陵榨菜将脆口榨菜从175g包装降低至150g,主力榨菜由88g降至80g,但售价不变,变相提价10%-16.7%。2018年11月,包括80g鲜脆菜丝、80g原味菜片等7个单品的产品到岸价格进行提升,提升幅度大约为10%。

提价是把双刃剑,虽然能够提高毛利率,但榨菜这种产品的价格弹性较大,在产品不断提价的过程中,涪陵榨菜的销售增速有了明显下滑。

公开数据显示,涪陵榨菜2016-2018年的销售量分别是11.13万吨、13.05万吨以及14.44万吨,分别同比增长了14.13%、17.26%、10.65%。

而且2019年相比于2018年,在价格提升了10%的基础上,中期营业收入同比才增长了2.11%,从中不难看出公司榨菜的销量已经有了下滑趋势。

在高度竞争的市场里,提价带来的利润增长空间正在逐渐缩小,提升效应也正在逐渐递减,其带来的市场份额和产品销量降低会逐渐反噬公司。

目前来说,榨菜销售受阻,而酱菜和泡菜很难短时间内形成竞争力,涪陵榨菜可能很难重现前几年的营业收入和净利润高速增长的高光时刻。


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