“乱世”炒黄金，血亏后才悟出：黄金根本不避险！

文／树高

国英观察专栏作者

“大炮一响，黄金万两。”这句话是不是给出了你这些年买黄金的逻辑？

也许你不是这么想，但全市场80%的投资者都是这么觉得。叙利亚那边武装到了牙齿，来自美俄和叙利亚各帮派的大炮纠结成一团，美利坚执意要与全世界大打贸易战，“特不靠谱”三天两头对中国和欧盟施压，祭出鱼死网破的态势，再加上全球经济下行压力加大，似乎“乱世藏金”的逻辑正在逐步明朗化。

但你要秉持这种思维，还真的错了。

我举个数据佐证，今年上半年，在你看到的“乱世”景况下，黄金的涨幅约为10%，最大回撤约为5%，看起来“平稳走强”的态势比较明显。如果你要是能从低点入场，确实有“一个涨停板”的盈利空间，但“万两”却是远远达不到的。

如果你要说10%的涨幅算得上“避险属性”的话，那我要告诉你，这种“避险”功能也太弱鸡了，上半年在全球市场表现较差的恒生指数，涨幅都能到达10.4%，难不成买流动性羸弱的港股也能比黄金更“避险”？

图：2019年上半年部分大类资产表现：

▲注：资料来源于WIND，天风证券研究所

拿比特币来做个比对，更值得你大吃一惊，似乎比特币的“避险”属性要比黄金强得多。2019年上半年，比特币区间涨幅超过2倍！“新黄金”的说法虽然不太站得住脚，但比起本尊的表现，的确实至名归。

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2019年上半年，黄金上涨的原因是什么？不是避险因素的炒作，而是真正供求关系的影响。上半年全世界黄金需求总量攀升到2187.1吨，创了三年新高，比去年同期增长了11%。需求强劲最直接体现在全球央行持续增配上——2019年上半年，全球央行购金总量达到了惊人的374.1吨，刷新了增幅纪录！

图：2019年Q2全球黄金ETF规模数据

至此，黄金的涨幅并没有体现出“避险”在哪里，甚至于当你看到风险事件发生后，黄金屡屡还会出现横盘甚至急跌的状况！

黄金的避险属性就此消失了吗？当然，这么武断下结论绝对是有违金融常识的。今后的黄金，避险功能仍存在，但这种功能几乎只能起到给全世界“托底”的功能，比如发生世界性的战局动乱，抑或不可收敛的金融崩溃，导致美元，日元，瑞郎等等避险资产全部都“失去支撑”，而这种几率，其实是微不足道的。

为什么？因为全球经济的韧性在加强。而且各国对于经济下行期“缓着陆”的调控也越来越驾轻就熟。美国今年就进行了多次“预防式降息”，所以你看到，即便制造业数据有疲软的现象，美国的金融市场相对表现比较平静，而美元也没有发生大幅度急升或者急跌的现象。美元的稳定就代表美国经济的相对稳定，对于一向擅长“以邻为壑”排遣经济压力的美利坚而言，这也是对我国等新兴市场国家相对有益的一种局面。（美元大幅波动，对人民币也会有不利影响，考虑到蝴蝶效应，或许大家稳，才是“真的稳”……）

我们观察到，美联储降息后，巴西、巴林、沙特等国家也宣告降息，全球跟随式降息的节奏还比较明显。这就保证了各国货币体系的相对稳定，在这种情况下，任何一种货币相对美元的比价效应不会发生大幅偏离，也更难影响到黄金价格……因为，能够发生货币“崩溃”的国家，本身的黄金储备也微不足道。

即便发生百年一遇的全球性战争了，这种“避险”属性有多强？也很难评价，至少，我们不能报以太高的期待！

要知道，全球黄金最大的储备国就是美国。2018年的储量达到了8133.5吨，这个数字是相当庞大的，而且除此之外还有很多美国的旧“嫡系”放在了美国的纽约地下金库，美国对这些旧嫡系的看管也颇为“森严”，多次阻拦其运回黄金储备，本质上还是为了维持美元的绝对地位。美国偷偷对外抛售黄金二十年，也是为了抑制黄金的买盘，保证美元在全世界货币体系中“绝对信用”的存在。

如果发生规模较大但总体可控的战争，美国会就此看着黄金暴涨，美元水泄一地吗？肯定是不现实的。首先，油价，美元，黄金，三者美国都有极强的“操盘”能力（你可以看到今年在美国库存原油数据的影响下，油价一路下跌，而石油原产地的“减产协议”却没有奏效），美国肯定会通过油价、美元等多因素来平抑黄金价格。其次，黄金看起来“盛行天下”，实际上流动性却管辖在美国人手里。如果你是美国眼中某“异己”的政要人员，在国力允许的情况下，披了件个人投资者的马甲就去打电话给大摩，称想要买个200吨黄金，你可能指令还没下就被美联储“风控”了，毕竟你还得以美元来结算，还得通过美联储的考核。

我估计，黄金的“避险属性”会在今后越来越边缘化，变成类似股票“一日游”的概念炒作。因为有着精打细算的美联储和目前全世界“以美元为贵”的配置思路，美元的吸引力保证了其在和平和战争，扩张与紧缩年代都很难再发生严重的流动性过剩，而各国暗中增加黄金储备，也绝不仅仅是为了经济风险乃至政治动荡这种级别的“险”，更不是为了拿到明面上去跟美元作“生死切割”，而是为了到了真正万不得已，城门失火的“非常时期”再做交易，不至于太过被动。

我们看到，就算2008年金融危机后，欧元区也没有抛售黄金还债，而是继续增持，如今伴随十年的增持，欧元区已经慢慢消化了内部问题，欧元区的货币和股市都表现出了其韧性。而欧盟的黄金储备几乎和美国并驾齐驱，所以在货币之战中对美国也有了更多底气，你可以看到哪怕是美国和欧盟贸易争端愈演愈烈的时候，欧元的贬值幅度也十分有限！

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黄金，于掌局者只是用来囤积和平衡金融体制的，于危机本身，也不是用来低买高卖，解决饭碗问题的！我们今天看到的黄金，现在真的是很一种纯粹得不能再纯粹的商品！物价涨，黄金就涨！

作为商品的黄金，有意义吗？有，除了让你看着觉得满足了满腹的虚荣，最根本的是抗通胀，这就是“大道至简”的说法。

但这个“抗通胀”，从我目前的观察来看，暂且仅限于应用在美国的商品货币体系之内。你在我国屯黄金去抵御通胀，确实跑不过房子和白酒。

举个例子，过去十年，北京、深圳的房地产年化回报率超过了18%，广州超过了15%，上海达到了12%，绝大多数二三线房子也有8%，这些个资产，哪个不比低迷的黄金更保值？

为什么？因为我国近些年的实际通胀率约为7.5%-9%，而黄金在一年的时间轴上可以衡量出来的涨幅，能超过7.5%的年份，有几年？

再者，在贸易战并发的时候，人民币还有贬值的趋势，而黄金却是以美元来计价的，你去买同等数量的黄金，资产其实还要“缩水”一些。

你看到的“中国大妈”们前些年炒金被套了30%到40%，实际的真实亏损已经在50%以上了，欲哭无泪。

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未来一年的黄金，怎么看？大概率还要跟着美元走，波段上行，体现其继续传承昔日“普市本位”的价值回归之路。虽不会比美元弱（美国经济下滑，在可预见的QE周期内多少会制约美元的强势格局），但也不会比美元强太多。（美国的通胀率保持低位，受到降息周期刺激后，2020年会逐步释放影响，作为物价“指数放大器”的黄金自然会跟随，但不会表现过于夸张）但大摩在分析报告中提出的1724美元/盎司，就明显是忽悠傻子去接盘了。就算2019年底价格在1520美元晃荡，2020年底要达到1724美元，平均每月得上升17美元，这得有多夸张的通胀率和多糟糕的美国经济数据才能支撑这种异动？

之所以看“上行”，除了可预见的全球通胀回升，还有消费需求的提振。我们可以看到作为黄金消费大国之一印度这两年的经济发展很迅猛，股市也走出了多年一遇的大牛市，这跟十年前的我国有点像。

人口红利的集中释放和消费税制度改革也促成了印度消费需求的增长，而印度的宗教本身对黄金需求非常强，宗教习惯以及消费习惯是不可能在很短时间内改变的，这就促成了实体黄金买盘的增加，于我国的黄金零售业也是一样的道理。

再加上全球央行的继续加持，黄金的高买盘状况一时半会不会偃旗息鼓。所以未来的金价大概率还是要上涨的，但确实还是要看全球经济的脸色决定“步频”快慢了。

大炮一响，黄金万两？不，请别再被忽悠。这已经不是20世纪初那个政治残酷，经济失序的年代了。黄金作为一种来之不易的商品，比起用作“避险”式投机倒把，更值得你去好好收藏，而不是让你贪念随身，念念不忘它的“超额”价值。