荔枝FM抢先IPO，喜马拉雅“老大地位”恐不保

如果荔枝FM IPO抢跑成功，那么留给喜马拉雅FM、蜻蜓FM等公司的时间可能并不多了。

借用美团王兴的一段话，“2019年可能会是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年。”，考虑到中国互联网人口红利已基本见顶，对于部分互联网公司而言，能否在近两年内成功抢跑IPO，恐将成为活下来的关键。

参照荔枝招股书内容，可以发现作为国内在线音频平台头部玩家之一，喜马拉雅的未来充满了多重不确定性和疑问。

疑问一：现有资金还够烧几年

近两年，随着一级资本市场的投融资环境持续降温，导致许多公司开始将融资渠道转向二级市场。虽然媒体多次曝出喜马拉雅计划IPO的传闻，但如果此次被荔枝抢先IPO截胡成功，那么对于喜马拉雅而言最大的直接挑战将是公司的资金链还能烧多久？

毕竟荔枝抢先IPO成功之后，将获得二级市场融资的便利性，获得了一定的资金势必加大马力展开更强更大的攻势，并与喜马拉雅拉开距离。这恐怕将是喜马拉雅并不想看见的结果。

根据IT桔子网站显示，截至2018年年末，喜马拉雅已经完成6轮融资，其中最后一轮也就是E轮融资金额为4.6亿美元，投资方包含腾讯、General Atlantic泛大西洋投资和高盛集团(中国)等。

如果不考虑其他因素，单就亏损金额来看的话，参照荔枝招股书披露的亏钱速度计算，2017年，归属于荔枝股东净亏损为4.45亿元，2018年则为2.25亿元。2019年亏损同比扩大，今年上半年荔枝归属于股东净亏损为2.61亿元，全年预计将达到5亿元。由于喜马拉雅的体量要比荔枝大的多，所以按照一年约8亿的亏钱速度计算，喜马拉雅新一轮融资4.6亿美元还可以亏损3~4年，也就是最多到2021年，公司资金链将再次吃紧。

对于喜马拉雅而言，现在摆在眼前的融资方式只有IPO，而目前来看的话，想要抢跑在线音频第一股恐已无机会。明年，喜马拉雅上市成败，可能将直接关乎到公司的命运。

疑问二：董事会的耐心

近几年，随着短视频、直播的兴盛，为在线音频市场带来了大量的关注，也吸引了大量了玩家进场，除了喜马拉雅、荔枝、蜻蜓这几家之外，还有诸如考拉FM、企鹅FM、夜听、酷我听书等一大批玩家。说到底，喜马拉雅、荔枝和蜻蜓这三家之所以能够突围的关键在于成功的拿到了投资人的钱。

统计显示，截至目前，荔枝共计完成4轮融资，累计融资规模达到约6亿人民币。蜻蜓共计完成5轮融资，累计融资规模超过11亿人民币。喜马拉雅完成6轮融资，累计融资超过32亿人民币，是行业融资最多玩家。

由于上述三家的市场定位均不同，喜马拉雅依靠“大而全”的优势，在移动音频和知识付费领域均占据头部。蜻蜓FM与荔枝则分别选择了辅助音频智能设备行业和音频直播两个主要方向发力。综合来看，“大而全”既是喜马拉雅的优势，也是其短板。当公司尚未建立起强大的市场竞争优势时，战线拉得太长，意味着需要投入大量的成本。再加上在线音频这个赛道虽然发展了10多年，但是并未真正出现一家独大的局面。整个市场仍然充满太多的变数。基于此，此前喜马拉雅就曾被媒体曝出“十多名董事退出”的新闻。

根据天眼查显示，此前5月份，喜马拉雅的组织架构也发生多项工商变更，公司注册资本减少314万余元，缩减5.22%。此外，包括小米副总裁洪峰在内的12名董事退出，仅剩喜马拉雅FM CEO余建军一人。

值得玩味的是，虽然小米副总裁洪峰在内的12名董事退出了喜马拉雅，但是在荔枝公开的招股书投资人名单中，小米和顺为资本赫然在列。从这一点来看，是否能够看出董事会的耐心不得而知，但至少表明董事会成员已经产生了一定的想法。

疑问三：“UGC+PGC+版权”的商业模式能够走多远？

对于不管是喜马拉雅，亦或者是蜻蜓和荔枝，这些年来虽然各自形成了不同的商业模型，蜻蜓偏向于PGC，荔枝则偏向于UGC，而喜马拉雅则采取了大而全的“UGC+PGC+版权”模式。

该模式相对于其他两种，既能快速解决平台内容数量问题，又能带来大量的平台活跃度。但随之而来的问题是内容质量管理以及版权纠纷开始大量涌现。

对于喜马拉雅来说，自2013年上线在线音频以来，版权官司实际上从未间断。

早在2014年，喜马拉雅就曾因未经授权在自身平台上发布由小说《斗罗大陆》改编的有声读物，被判赔付版权方玄霆娱乐15万元。此后，喜马拉雅又因侵权《左耳》、《甄嬛传》等知名IP被推上风口浪尖。

去年3月，在曾鹏宇首次爆料喜马拉雅侵权的微博下，作家蔡春猪、唐小饭、编剧张瑶等纷纷留言表示遭遇类似。这一事件后续发酵成了多名作家的联合维权事件，最终以喜马拉雅方面承认侵权、公开道歉并承诺整改告终。

在天眼查收录的案件中，截至目前喜马拉雅涉及“侵害作品信息网络传播权纠纷”高达519起；其中“侵害其他著作财产权纠纷”和“著作权权属、侵权纠纷”共计122起。

如果说版权问题将是整个行业的拦路虎，那么对于喜马拉雅而言最大的挑战就是“UGC+PGC+版权”的商业故事如何继续讲下去。

受限于整个行业的局限性，未来，无论是喜马拉雅，还是荔枝和蜻蜓要想最大做强，“UGC+PGC+版权”将是必然选择。通过“UGC+PGC+版权”不仅可以搭建完成一套完整的音频生态链，还能在整个产业链条中创造新的机会空间，譬如说为内容供应商建立一整套集挖掘、培养、孵化、商业化的支撑服务。

事实上，当下，放眼整个在线音频行业，面临的最大问题还有盈利模式的不明朗以及产品的用户体验依然很差。从解决方案看，随着PGC内容和版权内容成为行业趋势，以及付费模式在年轻用户群体中的普及，精品内容付费被视作移动电台潜在的盈利方向之一。同时，各平台在智能家居、终端硬件、车联网等音频场景上的争夺会进一步加剧。但就现状来看，整个行业依然不乐观。

综合来看，未来整个在线音频行业的盈利变现之路将是一场残酷的消耗战，对于无论是荔枝，还是喜马拉雅或者蜻蜓FM，谁能更快的找到最有效的盈利表现模式，谁就可能在未来的市场上胜出。