小米，大时代下的潜行者

11月27日，小米发布了2019年第三季度的财务业绩。报告期内，小米收入达到537亿人民币，同比增长5.5%。这是小米单季度的营收新高。

相比收入，盈利能力的提高是小米财报最大的亮点。

2019年第三季度，经调整后净利润为35亿元，同比增长20.3%，大超市场预期。此外，小米2019年前三季度净利润总计92亿元，已超去年全年。

受此影响，今天开盘小米的股价最高到达9.16元，最大上涨4.9%，创近一个月最大涨幅。

某种程度上说，超预期的净利润，是小米产品结构优化的结果。

手机的高端化和IoT从小家电向大件家电渗透，让小米的整体毛利率上升到15.3%，比去年同期增加2.3个百分点。其中，手机业务毛利率由6.1%提高到9%，IoT业务毛利率由10.5%上升到12.8%。

盈利能力改善的背后，在核心的手机业务上，小米延伸了过去几个季度相对稳健的经营策略，主动舍弃了出货量增长。

当下整个手机行业处于4G到5G转变的尴尬时期，国内市场需求青黄不接。在这个阶段，小米保住现金流，无疑是一种更明智的选择。因为只有保住账上的现金，才能在行业复苏时，重回增长轨道。

主动的降速，给小米带来了更灵活的资产结构。

从2018年四季度以来，小米的存货有了显著下降，存货由2018年4季度的295亿减少到今年的262亿。近四个季度，小米的库存周转天数分别为65天、65天、53天、52天。

截至目前，小米的总现金储备达到566亿，加上投资的账面价值与不动产价值再减去借款，资金总储备达到801亿。

当5G的战场即将开启，早已“轻装上阵”的小米，无疑拥有着更大的爆发潜力。而随着小米5G手机的发布以及出海，小米的手机业务也有望重回高速增长。

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小米惊喜：收入创新高，利润超预期

今年三季度，小米营业收入为537亿创历史新高，同比增长5.5%，是小米创办以来总营收最高的季度。

收入增长主要归结于两个原因，IoT业务和海外市场。

报告期内，IoT与生活消费产品业务收入达人民币156亿元，同比增长44.4%。以小米电视为例，三季度小米电视的全球出货量超过310万台，同比增长59.8%。根据奥维云网统计，小米电视出货量在2019年第三季度稳居中国大陆第一，市场占有率已达16.9%，同时稳居全球电视出货量前五名。

IoT业务的持续高增长，进一步优化了小米的收入结构。IoT业务收入占比由一季度的27.5%上升到29.1%。

此外，小米的海外收入增长也颇为亮眼。2019年第三季度，小米境外市场收入人民币261亿元，同比增长17.2%，占总收入的48.7%。

其中，小米在印度继续保持强势领先地位。根据IDC数据，小米智能手机在印度已经连续九个季度保持出货量第一。增长最为亮眼的是西欧市场，收入同比暴涨90.9%。

截至三季度，小米的海外收入占比已达48.7%。据Canalys数据，第三季度小米的智能手机出货量，在40多个国家和地区中排名前五。毫无疑问，全球化会给小米未来带来更大的想象空间。

比收入创新高，更大的利好是，小米在三季度表现出来的盈利能力，远超市场预期。

第三季度，小米经调整后净利润为人民币35亿元，同比增长20.3%，大超市场预期。此外，小米2019年前三季度净利润总计92亿元人民币，已超去年全年。

究其原因，是收入结构改善，带动小米整体毛利率的提高。今年三季度，小米的毛利率达到15.3%，比去年同期的12.9%，增加2.4个百分点。

细分来看，手机业务和IoT业务毛利率均有提高。其中，手机业务的毛利率从去年同期的6.1%提高到9%。原因是小米实行双品牌战略，在红米守住现有市场份额的同时，小米主攻中高端。在双品牌战略下，小米在中国市场的手机价格提高了4.6%。

在IoT业务上，小米向更高毛利的IoT品类渗透，也进一步提升了该业务的毛利。2019年第三季度，毛利率由去年同期的10.5%上升到12.8%。

不出意外，这会是小米的盈利能力持续提高的开始，原因有两点。

一是手机迈向高端化。随着5G时代到来，为小米进攻中高端市场提供了机会。从过去历史来看，每一次通信技术的升级，都会引起行业的重新洗牌。一旦高端化成功，小米的盈利能力有望持续提升。

二是IoT业务中大家电品类收入增长。相比于小家电，大家电的毛利率相对较高。10月12日，小米发布四款冰箱，至此小米正式全面步入空调、冰箱、洗衣机市场，完善了大家电领域的布局。

随着大家电收入规模的增长，IoT业务的毛利率有望持续增加。

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小米在“蓄力”

尽管利润创新高，但大多数投资人更关心小米手机业务的表现。因为手机业务才是小米这家公司的基本盘。

2019年第三季度，小米手机业务收入322.68亿元，较去年同期略有下滑。在我看来，这样的降速更像是小米有意为之。

这个不难理解。因为在过去一年里，国内的手机市场刚好处于4G到5G的特殊时期。简单来说，4G手机的渗透率已经饱和，5G手机尚未达到大规模普及的阶段，这直接导致去年国内手机出货量同比下滑15.68%。

在这个过程中，只有保住账上的现金，才能在行业复苏时，重回增长轨道。因此小米暂时舍弃出货量，无疑是一种更明智的选择。

小米主动降速的表现，主要体现在销售投入的下降。要知道，销售费用的多少往往最能反映公司当下对市场的态度。

除今年3季度小米因宣传5G手机在宣传广告费用上有所增加外，从2018年第四季度开始，小米的宣传广告费用均出现同比下降，今年2季度小米的宣传广告费用一度下降13.4%。

主动的降速，给小米带来了更灵活的资产结构。

从2018年四季度以来，小米的存货有了显著下降，存货由2018年4季度的295亿减少到今年的262亿。

近四个季度，小米的库存周转天数分别为65天、65天、53天、52天。库存周转天数的减少，意味着存货周转加快，占用资金减少，使小米手中有更多的现金。

目前小米的总现金储备达到566亿，加上投资的账面价值与不动产价值再减去借款，资金总储备达到801亿。

良好的资金储备，让小米有更多的资源，可以投入到研发上。2019年第三季度，小米研发费用为20亿，同比增长33%。三个季度累计下来的研发投入已经达到52亿。

如今的小米，可谓“轻装上阵”。而随着小米5G手机的发布以及出海，小米的手机业务也有望重回高速增长。其中，摩根士丹利预计，小米手机业务在今年4季度有20%的增长。而花旗预计，小米手机出货量的复苏将在明年一季度。

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5G+AIoT，再造一个“小米”

蓄力往往是为了更好的腾飞。对小米而言，5G是一个再好不过的机会了。

在5G时代，网络带宽越来越大，网速大幅提高，带来的直接影响是，其连接质量的提升和连接成本的降低。这给万物互联提供了基础，意味着越来越多的硬件可以接入互联网，比如电视、手表或者汽车。

这个市场有多大？据艾瑞咨询资料，2022年全球消费级IoT硬件（智能家居、穿戴设备）销售额将达到1.55万亿美元，折合10万亿人民币，这还只是未来四年的情况。

新技术将会带来新的交互方式，因此绝大部分的品类都值得在5G时代重新做一遍。这是小米最擅长的事情。而作为国内IoT硬件领域的绝对龙头，小米也无疑将成为最大受益者。

截至2019年第三季度，小米已经成为了全球最大的IoT平台。目前小米IoT平台连接设备（不包括笔记本和电脑）超过2.13亿台，拥有五件以上连接至小米IoT平台的设备（不包括手机及笔记本电脑）的用户超过350万人，小爱同学月活跃用户5790万人。

比起当下IoT的成绩，小米更大的价值在于，其已经建立了一整套成熟的生态链系统，有一套"文化、品牌、资金、ID设计、供应链、管理"等检验过的方法论，使得其能在必要的时候迅速实现品类的扩张。

考虑到现在各家厂商的底层协议尚未打通，不同品牌的智能硬件很难做到协同，进而会影响用户体验。在这样的前提下，小米智能硬件产品矩阵的价值就体现就出来了。

一方面，当小米能通过海量产品，完成对更多场景的覆盖时，很可能会带动智能硬件衍生服务收入的增长。

另一方面，海量的IoT设备，能帮助小米拿到各种各样的数据。这些数据具有全生态、多样性的特性，将成为小米AI技术持续提升能力的源泉。

强大的AI技术能反过来改造IoT的场景、获客和用户体验，让小米平台能更好的服务客户，进而形成飞轮效应，互相促进。

长期来看，通过智能硬件实现对核心场景和用户的掌握，小米有机会彻底打开互联网变现的天花板。

不出意外，在上万亿规模的IoT市场，小米再造一个“小米”，应该是一件大概率事件。